摘要：僵尸世界大战...

名侦探柯南

贪污横行、分赃不均、党争加剧，泽连斯基政权开始“大乱斗”_我的网站

非常完美

一 | 上证指数又突破了3900，但今天又是老登们心态裂开的一天。

尽管美国已经批准新的610亿美元援乌法案，但泽连斯基的日子，正在变得越来越难。上周的时候老登股虽然也没怎么涨，但看着小登们挨打，跌得稀里哗啦，心态上总是平衡了不少。战争前线俄军剑指哈尔科夫州。结果那个制造上周混乱的人自上周五起不断改变口吻，小登们这周又开始活蹦乱跳，而老登们依然在垂头丧气，分外难受与迷茫。最近不断有人来问老消费等同类型白马公司的抄底问题，确确实实它们调整的时间足够长（21年上半年至今，4年有余），调整的幅度也足够大（4、50甚至更高的跌幅大把），估值现在也不高（以典型白酒为代表，估值处在10%的历史分位），是很容易让人觉得，但凡来点催化剂，就会起飞的方向。而在基辅，泽连斯基政权内部，也开始“大乱斗”，奇葩剧情层出不穷。

二 |

本期内容开始前啊，大家可以猜猜，美国答应给乌克兰的610亿美元军援，最终有多少，能真的用到前线。问题是，这个催化剂，这个春天还有多远。短期是数据不行市场对老登们不理不睬，短期核心问题是没有基本面。

三 | 是全部？80%，还是更少？我们抛开这笔钱，要先在美国军工企业手里洗一遍不谈，据乌克兰前总统办公室顾问阿列斯托维奇说，泽连斯基这帮人，在每笔交易中都要盗窃40%到70%，贪婪程度连美国和欧洲都感到震惊。这个数字有没有夸大，阿列斯托维奇倒是没说，但从上周末，俄军进攻哈尔科夫的飞速进展，也能看出一些端倪。昨天官方发布了9月的宏观经济数据，跟消费相关的几个数据，比如社零，房价，还有之前发布的通胀数据，可以来看下。

根据俄国防部发布的声明，俄军在最开始的48小时内，就拿下了9个村，乌军几乎是一触即溃，这里面固然有乌军兵源和武器装备不足的原因，但没有第一道防御工事，更是致命短板。 9月社零增速是3%，相比8月继续放缓，全年5月达到高峰，后面逐月不断下降。社零是个总量，其中与老登们又相对密切的有餐饮，餐饮行业增速6月发生了断崖式下跌，7、8月有微微好转，但9月又重新大幅掉头向下，仅增长了0.9%，其中规模以上的餐饮企业的收入表现更差，下滑了1.6%。乌克兰特种部队指挥官雅罗斯拉夫斯基，曾参与2年前夺回哈尔科夫的战斗，向西方媒体抱怨，俄军这次进攻，完全是走进来的。

四 |

他说自己被政府官员告知，修筑前线工事耗费了巨额资金，才无法提供更多武器装备，现实中发生的事，却是所谓的防御工事根本不存在。雅罗斯拉夫斯基表示：这要么是腐败，要么是玩忽职守，这不是失败，而是背叛。所以许多人关注的餐饮企业像海底捞，现在除了股息率，没有其他吸引力。

乌克兰的贪腐问题有多严重，这两年多，各国媒体都有报道，当时他们说，乌克兰为加入欧盟，提升反腐标准，取得了多少重大成就。而餐饮业又不只是牵涉餐饮企业，它还涉及后面的食品饮料供应，连带的就是这一条链都不行，典型比如白酒，餐饮端是个很大的销售渠道。可直到现在，乌克兰副总理库布拉科夫，农业部部长索利斯基，还被爆出涉嫌非法收购国有企业、倒卖国有土地，先被相关部门调查，后被直接撤职。

无独有偶，就在同一天，泽连斯基还解除了国家保卫局局长谢尔希-鲁德，他被认为和前段时间，国家保卫局两名军官策划的“泽连斯基刺杀案”有关。白酒今年中秋国庆终端动销是下滑了差不多20%，茅台的批价也再次新低。目前行业一个反馈情况是可能到明年上半年，行业都是去库存状态。这两人倒是没成功，鲁德是涉案了，还是负领导责任，乌克兰方面没说。另外餐饮业也衡量社会的社交活跃度，这个又与经济的活跃度相关。不过值得一提的是，泽连斯基没有宣布谁来继任这个职位，以至于这三名政府高官离任后，泽连斯基政府内，出现了五个部长以上的高级职位空缺。

政府高官没人当，这对任何一个国家来说都是很危险的信号。正常来讲，每个部门负责不同的工作，任何一个部门缺少主官，都意味着诸多事务要由上一级官员来决策，这无疑会大大降低国家中枢的行政效率。

五 | 同时谁来出任这些职位，也有可能引爆，原本没有那么激烈的党派矛盾。餐饮的表现一般，也表明经济的活跃度低。之前有观点认为股市涨了，它带来的财富效应可以促进居民的消费意愿。现在，乌克兰空出这么多高官职位无人接盘，只能说明泽连斯基政权对国家的掌控力越来越低。

六 |

另外，就像我们前面说的，乌克兰的贪腐问题，已经影响到了前线战局，如果构筑防线的钱没到位，乌军士兵拿什么阻挡俄军的铁蹄？而这，可能也是国家安全局军官涉嫌刺杀泽连斯基的原因之一，士兵们在前线卖命，后方军政要员却贪得脑满肠肥，想让他们不恨泽连斯基也是一件很困难的事情。这个观点是有一定道理的，但在当前它的作用显现不出来，是因为股市上涨带来的家庭财富增长被另一个大头下跌抵消了，即房价。

七 |

最后，这里面还涉及到一个分赃不均的问题，西方盟友给的钱都进了谁的口袋，还有别的人想分一杯羹怎么办，泽连斯基能搞得定吗？别的不说，扎卢日内被解职，已经引起了军方相当一部分人的不满，他们要么盯着泽连斯基的总统位置，要么盯着西方军援，这些麻烦稍有一个处理不好，等5月20日总统任期一满，泽连斯基就很可能面临灭顶之灾。 9月官方统计的数据如下图，70个大中城市二手房清一色环比下跌，去年9月底以来的一波涨幅已经完全掉回去还有余。

八 |

。像北京环比8月跌了0.9%，上海跌了1%，深圳跌了1%，这个幅度是不低的，年化相当于跌了10几个点，而房子又是家庭仓位比较重的资产。虽然有人说，只要我不卖，我就没亏。但它就是代表着你的储蓄在缩水，会影响居民对未来的预期。房价这波自高位下来，跌幅是非常猛的，大大杀伤了家庭财富，这是居民消费意愿弱的重要原因之一。

九 | 长期信心如何建立除了短期数据弱外，消费板块难有beta行情还有个重要因素是长期的信心不足，这个无关我们中国的科技发展如何，而是悲观时间久了，人就自然会把一些确实存在的因素放大，而大家想想，觉得还挺有道理，典型就是人口（老龄化+总量下降）。这个我们不多赘述，大家都知道。

十 | 一个板块如果没有短期数据支撑，但大家想想还是有未来的，有信心未来股价会新高，会突破曾经的高点，那它是容易受一些刺激来波大的beta行情的。而如果一个板块既没有短期数据，长期因为一些因素大家也不相信还能创历史新高了，那么所有的反弹都是跑路机会，没有什么人愿意中长期持有，跑多了渐渐就没有投资人想来玩了。反弹的力度也就越来越弱，博弈的心思都没了，即使估值不高。所以可以看到，在短期数据没有指望前，需要一个刺激来逆转中长期的信心，否则投资人但凡想想当年的日本叙事，就觉得总量消费没有意思了。而我们与当年的日本，也确确实实有一个很大的不同是，当前国内消费占GDP的比重是偏低的。

十一 | 中国的居民端消费占GDP的比重是非常低的，只有30%左右（数据由居民年人均消费支出/人均名义GDP计算得出），这不仅低于发达国家如美国（美国消费占GDP比重高达70%），也低于发展中国家，世界平均有50%以上。这固然有中国居民喜欢储蓄的因素，中国居民人均可支配收入占GDP比重为42%～43%，相当于有超过10%被储蓄起来了。但更重要的因素是居民可支配收入占GDP的比重也是偏低的，越偏低越对未来没有安全感，也越爱储蓄。美国消费占GDP比重高达70%的背后对应的是居民可支配收入占GDP的比重有72%。由此也可见，尽管我们面临人口的总量问题，但我们的消费也可能面临收入分配上的结构改善。如果国内居民收入占GDP比重达到GDP比例的55%以上，它足以在未来较长一段时间抵消掉人口的负面因素。从国内经济总量要继续做大的角度来看，其实也是需要本国居民消费端发力的，否则以我们14亿人打出的产能量，自己不去消化，一直找外面消化，对外那必然面临的是各种纷争，不仅仅是来自美国；对内则是居民端的窘迫以及相应而来的低生育率，这影响的是未来发展。要提高消费占GDP的比重，是需要政策端发力，让GDP的分配向居民端倾斜。未来政策会议上，官方关于国民收入以及消费在未来经济发展中的定位是怎么样的，是需要保持敏锐度的。在这些信号出现之前，没有短期数据的支撑也没有长期的信心，老登们必然要继续坐冷板凳，顶多就是市场实在是表现太好，有资金来稍微怜悯一下低位的老登们。本文来自微信公众号：格隆（ID：guru-lama），作者：格隆汇小编。

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